12月23日报道

2. 从事经常性、经营性民间借贷活动,包括但不限于通过委托贷款、信托贷款等方式从事上述活动;

2. 基金由依法设立并取得基金托管资格的托管人托管;

(十一)私募股权投资基金(含创业投资基 金,下同)和私募资产配置基金应当封闭运作,备案完成后 不得开放认/申购(认缴)和赎回(退出),基金封闭运作期 间的分红、退出投资项目减资、对违约投资者除名或替换以 及基金份额转让不在此列。

如果说PE/VC基金是用当下的视角去判断未来3-5年后市场发展情况的话,那S基金则更像是结果评审官,用当下的视角去审视过去3-5年的投资逻辑,并通过相对明朗的趋势预判其2-3年后的退出情况。相较于直投基金和母基金,S基金是一种风险相对更小,确定性相对更高,但收益空间相对可测算的股权类配置资产。

本须知所称“募集完毕”,是指:

 (十五)管理人不得在私募投资基金内 部设立由不同投资者参与并投向不同资产的投资单元/子份额,规避备案义务,不公平对待投资者。 

澎湃新闻注意到,近期有多名网友反映手机号被封停的情况。有网友11月30日称,之前在西双版纳手机号莫名被封,经了解说是云南公安举报是电信诈骗,号码用了八九年了哪里会是电信诈骗呢?

4. 拒绝、阻碍监管人员或者自律管理人员依法行使监督检查、调查职权或者自律检查权的;

(二十四)管理人应当在私募投资基金的募 集和投资运作中明确信息披露义务人向投资者进行信息披 露的内容、披露频度、披露方式、披露责任以及信息披露渠 道等事项,向投资者依法依规持续披露基金募集信息、投资 架构、特殊目的载体(如有)的具体信息、杠杆水平、收益 分配、托管安排(如有)、资金账户信息、主要投资风险以及影响投资者合法权益的其他重大信息等。 管理人应当及时将上述披露的持续投资运作信息在私募投资基金信息披露备份系统进行备份。 

1. 基金的组织形式为公司型或合伙型;

3. 基金触发巨额赎回的;

所谓的事实无人抚养儿童,并不是一种绝对意义上的孤儿,而只是一种相对意义上的孤儿或事实上的孤儿。在名义上,这类儿童有父母或监护人,有人抚养,但其父母双方均符合重残、重病、服刑在押、强制隔离戒毒、被执行其他限制人身自由的措施、失联情形之一;或者父母有一方死亡或失踪,另一方符合重残、重病、服刑在押、强制隔离戒毒、被执行其他限制人身自由的措施、失联情形之一。显然,这样的父母承担不了必要的监护抚养责任。据不完全统计,全国有事实无人抚养儿童约50万。

既然捡漏的机会越来越少,变得可遇而不可求,那S基金未来的交易的价值在哪里?

(十)管理人应当在募集完毕后的 20 个工作日内通过 AMBERS 系统申请私募投资基金备案,并签 署备案承诺函承诺已完成募集,承诺已知晓以私募投资基金 名义从事非法集资所应承担的刑事、行政和自律后果。

 (十二)私募投资基金完成备案前,可以以现金管理为目的,投资于银行活期存款、国债、中央银行票据、货币市场基金等中国证监会认可的现金管理工具。

 (十四)管理人应当做到每只私募投资基 金的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参 与任何形式的“资金池”业务,不得存在短募长投、期限错配、分离定价、滚动发行、集合运作等违规操作。

其次,一笔交易是否值得发生,要横向的与同一时间的其他投资品进行比较。从投资人的角度去思考,在将时间成本等因素考虑进去后,如果这笔交易所产生的预期收益高于同类可投资产,交易就是值得发生的。

早前,有网友在人民网领导留言板上介绍,其11月7日和两个朋友到临沧旅游,起初以为卡坏了,后联系10086移动说是被停机,手机号码无故被云南反诈骗中心停机,给了一个反诈骗中心的电话号码0883-96110,打了几天一直占线,“本人号码用了十几年实名绑定了支付宝银行卡很多信息,从没发过垃圾短信和骚扰电话,现无法接收验证码及正常使用已经严重影响到了旅游行程。”

在S基金配置地位和市场关注度提升的背景下,未来如何提高找寻优质可交易S基金份额的效率、如何能够更长久的把游戏玩下去,成为所有参与S基金交易的投资人都需要思考的问题。结合人民币市场的特殊性以及目前国内S基金市场发展的局限性等市场的特点,本文从以下四个方面对国内S基金的发展提供思路,抛砖引玉。

私募股权投资基金(含创业投资基 金,下同)和私募资产配置基金应当封闭运作,备案完成后 不得开放认/申购(认缴)和赎回(退出),基金封闭运作期 间的分红、退出投资项目减资、对违约投资者除名或替换以 及基金份额转让不在此列。

整体资产属性评分为良好,买卖双方对资产的预期相对理性,对交易价格的谈判也更加理性,交易难度下降;

回头看2018年为什么会有大量的捡漏机会呢?主要三种情况:

这三类资金来源,由于资金属性、投资诉求的不同,对S基金的交易逻辑也大相径庭。

这些都是系统性风险造成的应急反应才会出现的大量捡漏机会。

(十三)管理人及其实际控制人、股东、 关联方以及募集机构不得向投资者承诺最低收益、承诺本金 不受损失,或限定损失金额和比例。

结合以上,S基金与直投基金的最大不同其实是投资的核心诉求:与传统PE/VC投资用更大的不确定性去争取更大的收益空间这一投资行为不同的是, S基金的核心不是获得多少倍超额收益,而是实现资金的高效运转,通过复投的复利增长实现确定性更高,收益更稳定,更高效的资产配置行为。

3. 被中国证监会及其派出机构给予行政处罚或被交易所等自律组织给予自律处分,情节严重的;

S基金买方:资方的诉求和特点

契约型私募投资基金份额的初始募集面值应当为人民币 1 元,在基金成立后至到期日前不得擅自改变。 (二十二)基金合同及风险揭示书应当 明确约定,在管理人客观上丧失继续管理私募投资基金的能 力时,基金财产安全保障、维持基金运营或清算的应急处置预案和纠纷解决机制。 管理人和相关当事人对私募投资基金的职责不因协会依照法律法规和自律规则执行注销管理人登记等自律措施 而免除。已注销管理人和相关当事人应当根据《证券投资基 金法》、协会相关自律规则和基金合同的约定,妥善处置在 管基金财产,依法保障投资者的合法权益。

首先,在市场逐渐稳定和成熟后,交易的促成将更加理性。资产交易方会从时间和空间的角度去思考一笔交易是否值得进行,同时股权项目随着持有期的增长,发展前景会逐渐明朗,虽然收益空间更加有限,但确定性却也显著提高。

(三)管理人应当遵循专业化运营原则, 不得从事与私募投资基金有利益冲突的业务。管理人应当按 照诚实信用、勤勉尽责原则切实履行受托管理职责,不得将 应当履行的受托人责任转委托。私募投资基金的管理人不得 超过一家。

这些号码被关停的理由是什么?参考临沧市委办公室11月27日的答复,近期由于公安部集中封停一批在临沧边境地区使用的外省及本地重点地段疑似涉嫌电信诈骗的手机号码,导致大量被封停机号码无法正常使用。

投资者获得的收益应当与投资标的实际收益相匹配,管 理人不得按照类似存款计息的方法计提并支付投资者收益。 管理人或募集机构使用“业绩比较基准”或“业绩报酬计 提基准”等概念,应当与其合理内涵一致,不得将上述概念 用于明示或者暗示基金预期收益,使投资者产生刚性兑付预 期。

私募投资基金进行关联交易的,应当在基金合同中明确约定涉及关联交易的事前、事中信息披露安排以及针对关联交易的特殊决策机制和回避安排等。

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目前国内S基金与直投基金或母基金是有区别的,主要体现在以下三个方面:

1、S基金交易价值的思考

协会在办理私募投资基金备案过程中,若发现管理人有下列情形之一的,在下列情形消除前可以暂停备案:

2. 基金合同发生重大变化的;

2. 从事经常性、经营性民间借贷活动,包括但不限于通过委托贷款、信托贷款等方式从事上述活动;

S基金定位:基金阶段性投资成果的评审官

1. 管理人、托管人发生变更的;

5. 通过投资合伙企业、公司、资产管理产品(含私募投 资基金,下同)等方式间接或变相从事上述活动。

2)大量上市公司股东因A股持续下行导致的现金流紧张,不得已将部分资产低价变现;

1. 基金的组织形式为公司型或合伙型;

4. 基金进行组合投资,投资于单一标的的资金不超过基金最终认缴出资总额的 50%;

投资时点在某一行业的vintage year 后的半年到一年;

私募资产配置基金投资于单一资产管理产品或项目的 比例不得超过该基金认缴出资总额的 20%。

不过,根据网络反馈,有些网友的解封过程较为坎坷,这些投诉言论包括,“营业厅只给了我一个0691-96110号码给我根本打不进去”、“移动客服告知是临沧反诈中心停的机,并给一电话96110,连打四天,无人接听”、“11月9号去云南旅行,11号手机号就被云南反诈骗中心停用,通过联通客服知道0871-63054338这个电话,每天打几十次,持续一个礼拜,电话也联系不上,客服也处理不了”、“移动公司给了我一个电话0871-63054338让我打,我这一打就是一周,要不就是忙,要不就是通了没人接”、“临沧,西双版纳,思茅,德宏反诈中心电话,都是打不通”。还有网友于11月19日反映,0691110说让邮寄开户人姓名手持身份证和身份证复印件,快递上显示资料已经签收了很多天了,然后现在又联系0691110,他们说也不知道找哪个部门,联系114又给了一个0691-2167009同样的打通无人接听!这里里外外都耽误了两三个月了,也联系不到任何部门,诉说无门。

但在S基金的交易中,投资人通常会前置的剔除掉那些行业前景不明朗,企业仍处在中早期的标的,去选择行业发展基本明朗、企业成长基本成熟的标的作为投资选择。因此,标的选择的不同直接导致锚定不确定性的VC/PE基金可能会搏出几倍甚至几十倍的超额收益,但S基金的收益空间因为确定性更高而更加有限。对于收益空间在大致可测算范围内的S基金资产,交易价格就显得尤为重要。

5. 投资金额占基金净资产 50%及以上的项目不能正常退出的;

契约型私募投资基金应当由依法设立并取得基金托管 资格的托管人托管,基金合同约定设置能够切实履行安全保 管基金财产职责的基金份额持有人大会日常机构或基金受 托人委员会等制度安排的除外。私募资产配置基金应当由依 法设立并取得基金托管资格的托管人托管。

而从买方的角度,卖方的持有期间是风险最高也是确定性最低的几年,而买方持有的是确定性较高、风险相对较低的后续几年,同时伴随着基金进入退出期,会有更多的项目退出和更快的现金流产生。亦即,S基金份额的买方获得的是一项持有期较短、现金回流较快同时不确定性较低的资产。此外由于现金回流较快,IRR指标提升的同时,回流的现金也可以做复投,增加这一交易的综合收益率。

由于管理人大多不是顶级头部机构,在下行环境中有一定的募资压力,出于新基金募集的需求和对老LP维护的考量,对于份额转让的推动会较为积极,同时比较愿意配合投资人尽调。

私募投资基金通过公司、合伙企业等特殊目的载体间接 投资底层资产的,应当由依法设立并取得基金托管资格的托 管人托管。托管人应当持续监督私募投资基金与特殊目的载 体的资金流,事前掌握资金划转路径,事后获取并保管资金 划转及投资凭证。管理人应当及时将投资凭证交付托管人。

(二十三)管理人提供的私募投资 基金备案和持续信息更新的材料和信息应当真实、准确、完 整,不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。管理人 应当上传私募投资基金备案承诺函、基金合同、风险揭示书 和实缴出资证明等签章齐全的相关书面材料。

5. 经全体投资者一致同意或经全体投资者认可的决策机制决策通过。

这一类S基金买方在上述诉求外,更多的是配套该资产管理人的投资风格或领域,做下一步直投工作的布局。例如,较为成熟的投资机构或专注跟投的机构可以通过S基金的方式了解该基金或GP的投资领域及投资业绩,指导自己选择未来的投资领域、投资标的等。与资管平台不同的是,综合类投资平台往往配套有较为强大的直投团队以及配套的行业资源,这一特点会增加其对项目的判断力,同时会为S基金中项目的退出带来协同效益,协助其更好的退出。S基金给此类交易者带来除了资产相对的确定性,直投或跟投的项目标的选择外,还可以通过自身优势完成更好的退出,获得更高的投资收益。

(一)私募投资基金在募集和投资运作 中,应严格遵守《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管 理暂行办法》、《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券期 货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》、《私募投 资基金管理人登记和基金备案办法(试行)》、《关于进一步 规范私募基金管理人登记若干事项的公告》、《私募投资基金 合同指引》、《私募投资基金募集行为管理办法》、《私募投资 基金信息披露管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理 计划备案管理规范 1-4 号》、《私募投资基金命名指引》、《私 募基金登记备案相关问题解答》等法律法规和自律规则。

一直以来,事实无人抚养儿童并没有作为一个特殊的困难群体受到社会的关注和重视,即便政府通过低保、临时救助、贫困补助等方式对这类儿童进行了关爱、帮扶,但帮扶政策指向性不强,没有形成合力,帮扶力度也不够,保障范围较窄,保障标准不高。在不少家庭中,事实无人抚养儿童或许也有爷爷奶奶等亲人照顾,也“有口饭吃,有个地方住”,但这些亲人往往抚养能力、精力有限,有些亲人的责任心也不足,因而监护抚养只能维持在一个较低的水准,从物质、精神层面给予的关爱都满足不了儿童的成长需求,甚至还容易出现漏洞。在这样的保障环境中,事实无人抚养儿童得到的阳光和营养是不充足的,心理也很容易受到创伤。有些儿童很容易自暴自弃、厌学、辍学,参与不良行为,甚至走上违法犯罪道路。

3. 私募投资基金通过设置无条件刚性回购安排变相从 事借(存)贷活动,基金收益不与投资标的的经营业绩或收益挂钩;

8. 其他严重违反法律法规和《私募基金管理人内部控制 指引》等自律规则的相关规定,恶意规避《私募基金管理人 登记须知》和本须知要求,向协会和投资者披露的内容存在 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,经营管理失控,出现重大风险,损害投资者利益的。

投资者应当按照《私募投资基金募集行为管理办法》的 相关规定,对风险揭示书中“投资者声明”部分所列的 13 项声明签字签章确认。管理人在资产管理业务综合报送平台 (以下简称“AMBERS 系统”)进行私募投资基金季度更新时, 应当及时更新上传所有投资者签署的风险揭示书。经金融监 管部门批准设立的金融机构和《私募投资基金募集行为管理 办法》第三十二条第一款所列投资者可以不签署风险揭示书。

2. 基金由依法设立并取得基金托管资格的托管人托管;

较投资时已过3年以上,被投企业技术已相对成熟,行业地位已逐渐稳定,行业前景相对明朗,项目非系统性风险较小,更容易做出对资产合理的价值判断;

一方面,S基金的投资更需要注重确定性,与PE/VC投资相比,S基金的投资是成熟的资产管理行为。另一方面涉及到退出,S基金的玩家可能需要更精准的对IPO、并购、股权转让等规则的把握,以确保核心资产是否可以按照预期的退出路径实现退出,这也需要对二级市场总体趋势有一定的了解,因为一旦IPO成功则估价、成交量、换手率等均会对最终的退出价格产生重大的影响。

1. 已认购契约型私募投资基金的投资者均签署基金合 同,且相应认购款已进入基金托管账户(基金财产账户);

二是投资理念及运作模式的不同:直投基金或母基金是单笔投资谋求超额收益的过程,而S基金则是利用较高的确定性实现资金的快速流转,通过复投实现复利增长的过程。

4. 投向保理资产、融资租赁资产、典当资产等《私募基金登记备案相关问题解答(七)》所提及的与私募投资基金 相冲突业务的资产、股权或其收(受)益权;

(二十)公司型或合伙型私募投资基金设立或发生登记事项变 更的,应当按照《公司法》或《合伙企业法》规定的程序和 期限要求,向工商登记机关申请办理登记或变更登记。

以上为笔者对于目前国内S基金份额交易的思考及总结:“捡漏式”S基金交易时代已经过去,S市场系统化、专业化却仍需补强。在面对股权一级市场流动性缺乏的现状时,尚未发展成熟的S基金被市场困境推向前台。无须争议的是,在国内S基金交易市场中,机会存在且呈明显增长的态势,但买卖双方对于S基金的理解需要更加成熟且理性。

6. 对基金持续运行、投资者利益、资产净值产生重大影响的其他事件。

但随着市场对风险的逐步消化及适应,机构们慢慢地对所遇到的情况做出了一系列合理的应对措施,未来系统性风险导致的交易机会必定越来越少,S基金“捡漏”机会也变得越来越不可期。

5. 通过投资合伙企业、公司、资产管理产品(含私募投 资基金,下同)等方式间接或变相从事上述活动。

私募投资基金若涉及募集机构与管理人存在关联关系、 关联交易、单一投资标的、通过特殊目的载体投向标的、契 约型私募投资基金管理人股权代持、私募投资基金未能通过 协会备案等特殊风险或业务安排,管理人应当在风险揭示书 的“特殊风险揭示”部分向投资者进行详细、明确、充分披露。

不属于私募投资基金备案范围

2. 被行政机关列为严重失信人,以及被人民法院列为失信被执行人的;

4. 涉及基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁、财产纠纷的;

管理人应当在私募投资基金备案时提交证明底层资产 估值公允的材料(如有)、有效实施的关联交易风险控制机 制、不损害投资者合法权益的承诺函等相关文件。

在与多家活跃的S基金机构接触后笔者发现一个有趣的现象。按常理来看,S基金的市场容量应该随着发展而逐渐增大,但事实上2019年的交易数量却反倒是下降了,大量优质的S基金交易发生在2018年。在多方的了解沟通后,大家给出了答案:下降的主要原因之一,是没有太多的“漏”可以捡了。

这名网友称,目前因手机号被关停,其日常工作生活已受到严重影响。手机号码在今天已不仅是一个通讯工具,也是一种确认个人身份的存在。我们很理解,如今电信诈骗猖獗,此举也是公安部门对公民的一种保护措施。但是,随意地“一刀切”关停个人手机,申诉途径形同虚设,相关部门态度敷衍,与最初的打击违法犯罪、维护公民合法权益的初衷也背道而驰。

(七)投资者应当确保投资资金来源 合法,不得汇集他人资金购买私募投资基金。募集机构应当 核实投资者对基金的出资金额与其出资能力相匹配,且为投 资者自己购买私募投资基金,不存在代持。

(十七)私募投资基金应当约定明确的存 续期。私募股权投资基金和私募资产配置基金约定的存续期 不得少于 5 年,鼓励管理人设立存续期在 7 年及以上的私募 股权投资基金。

1)2018年出现了大量因资管新规出台而出现的不符合公司IPO准则的三类股东,这些资产不得已在临近上市或前景向好的情况下被以极低的价格贱卖;

(八)管理人应在私募投资基金招募说 明书等募集推介材料中向投资者介绍管理人及管理团队基 本情况、托管安排(如有)、基金费率、存续期、分级安排 (如有)、主要投资领域、投资策略、投资方式、收益分配 方案以及业绩报酬安排等要素。募集推介材料还应向投资者 详细揭示私募投资基金主要意向投资项目(如有)的主营业 务、估值测算、基金投资款用途以及拟退出方式等信息,私 募证券投资基金除外。募集推介材料的内容应当与基金合同、 公司章程和合伙协议(以下统称“基金合同”)实质一致。

(六)以合伙企业等非法人形式投资 私募投资基金的,募集机构应当穿透核查最终投资者是否为 合格投资者,并合并计算投资者人数。投资者为依法备案的 资产管理产品的,不再穿透核查最终投资者是否为合格投资 者和合并计算投资者人数。

3)以及大量P2P暴雷,紧急处理资产的情况。

S基金份额:现阶段可交易的优质资产

建议基金合同中明确约定私募投资基金投资于单一资产管 理产品或项目所占基金认缴出资总额的比例。

5. 经全体投资者一致同意或经全体投资者认可的决策机制决策通过。

这类资产作为S基金交易标的有以下优点:

2. 基金合同发生重大变化的;

为进一步完善私募投资基金备案公开透明机制,提高私 募投资基金备案工作效率,中国证券投资基金业协会(以下 简称“协会”)在此温馨提示,申请私募投资基金备案及备 案完成后应当注意以下重点事项:

S基金交易价值:从机会性“捡漏”到系统性配置

前述12部门出台的意见对事实无人抚养儿童定向聚焦,定向施策,弥补了儿童权益保障制度的空白,整合提升了关爱帮扶事实无人抚养儿童的措施,拓展了适度普惠性儿童福利制度建设的空间,推动儿童权益保障工作进入了一个新阶段,给事实孤儿带来了福音。

从这一类S基金买方的视角,S基金快速回流现金的特点会增大其可投资金额的比例,在增加投资品选择范围的同时,还可以通过复投增加其整体的复合收益率。

另有网友同日反映,近期去云南昆明出差,其间手机除租车的司机外,联系的均为北京的同事。11月28日,在活动结束返京的途中手机被停机(为移动号),通过联系10086得知,是被云南省公安关停,并提供了唯一联系电话:0871-63054***。经过2天、多人接力式拨打,此电话一直无人接听。

以下为《备案须知(2019版)》全文:

临沧市委办公室介绍,根据公安部及云南省公安厅要求各(州)市级公安机关在接到请求解封号码诉求,分两种情况处理:一是本人亲自带其证明材料到公安机关说明情况的,当地公安机关核实清楚情况后,可直接报公安部五局请求解封;二是对于因个人原因无法提供相关材料或者亲自到公安机关说明情况的由(州)市公安机关登记相关信息后报省厅,由省厅核实后报公安部申请解封。

不同属性的资金决定了不同的买家在追求确定性更高的收益率外,可能会有其他的诉求,如果标的能够同时满足S基金买方的其他诉求,这对买方是更优质的选择,整体交割节奏也会更为高效。

已备案通过的私募股权投资基金或私募资产配置基金, 若同时满足以下条件,可以新增投资者或增加既存投资者的认缴出资,但增加的认缴出资额不得超过备案时认缴出资额 的 3 倍:

私募股权投资基金、私募资产配置基金的年度报告的财务会计报告应当经过审计。会计师事务所接受管理人、托管人的委托,为有关基金业务出具的审计报告等文件,应当勤勉尽责,对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证。其制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏,给他人财产造成损失的,应当与委托人承担连带赔偿责任。

一是市场不同:直投基金或母基金所面对的是增量市场,而目前国内的S基金市场则是锚定存量市场的资产配置行为。

此外,由于S基金的买家多数缺乏主动管理能力或因为不是直接管理导致的控制力有限,很难对项目的退出产生实质的影响,则具备判断该资产能否按照既定路线操作或退出成功的能力就变得非常重要。

三是核心关注点不同;直投基金或母基金投资所关注的核心点是增长:行业和企业的发展前景等:行业或企业的发展前景好就意味着所投项目估值的提高,无论是净利润的提升促成估值的高企,或者行业整体情绪高涨导致的市盈率的提高,均是增量投资未来带来高收益的基础。

对于资管类平台,S基金相较于新基金或盲池基金更多的是购买一笔确定性更高、收益率相对明确的资产。一方面有相对明确的现金回流时间和相对可预测的收益空间,另一方面用真金白银来验证管理人的实际投资业绩和管理水平,为未来Primary+Direct策略的标的池增加可靠的选择标的和参与机会。同时资管平台处置资产的能力较弱,只能作为新的LP陪伴GP走到最后。综上,S基金给资管平台带来的是确定性更高、资产回流更快的资产以及未来Primary + Direct策略的可选标的与参与机会。

6. 多次受到投资者实名投诉,涉嫌违反法律法规、自律规则,侵害投资者合法权益,未能向协会和投资者合理解释被投诉事项的;

(五)私募投资基金应当面向合格投资者 通过非公开方式对外募集。合格投资者应当符合《私募投资 基金监督管理暂行办法》的相关规定,具备相应风险识别能 力和风险承担能力。单只私募投资基金的投资者人数累计不 得超过《证券投资基金法》、《公司法》、《合伙企业法》等法 律规定的特定数量。

2、S基金的交易价值

私募投资基金备案须知

3. 私募投资基金通过设置无条件刚性回购安排变相从 事借(存)贷活动,基金收益不与投资标的的经营业绩或收益挂钩;

不符合“基金”本质的募集、投资活动不属于私募投资基金备案范围:

已备案通过的私募股权投资基金或私募资产配置基金, 若同时满足以下条件,可以新增投资者或增加既存投资者的认缴出资,但增加的认缴出资额不得超过备案时认缴出资额 的 3 倍:

1、S基金的捡漏机会越来越少

经过一段时间的观察以及大量案例的总结,S基金系统化交易机会在于那些业绩表现在优秀线以下、及格线以上的资产,他们将成为S基金买家们需要筛选和甄别的主要目标。这类资产会有一至多个的以下特点:

(二十五)管理人应当在规定时间内向协会报送私募投资基金年度报告。

为进一步引导私募基金行业规范发展,促进实体经济稳定健康发展,防范系统性金融风险,规范私募投资基金备案要求,根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》等相关法律法规,中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)经理事会表决通过,现更新发布《私募投资基金备案须知》(以下简称“《备案须知(2019版)》”。

国内S基金发展还处于初步阶段,买方资金来源就那么几种:

(九)管理人应当向投资者披露私募投资 基金的资金流动性、基金架构、投资架构、底层标的、纠纷 解决机制等情况,充分揭示各类投资风险。

从卖方的角度思考,经常有人会疑惑:优质资产为什么要去交易?排除特殊的流动性极度紧张的情况,真正优质或者说“躺赚”的资产发生交易的概率极低。投资人在盘点持有的资产时,会衡量继续持有与当下变现的价值,并综合考量继续持有的风险及时间成本。当投资人认为一项资产继续持有的内部收益率并不会显著高于风险和时间成本,就很可能会在当下时点套现离场从而锁定收益。

《备案须知(2019版)》丰富细化为三十九项,进一步明晰私募基金的外延边界、重申合格投资者要求、明确募集完毕概念、细化投资运作要求,并针对不同类型基金提出差异化备案要求。

1. 管理人、托管人发生变更的;

曾经的行业龙头但因为错过最佳退出时点而导致退出困难,价格尴尬;

4、优质可交易的S基金份额的特点和优点

(十九)私募投资基金进行关联交易的,应当防范利益冲突,遵循投资者利益优先原则和平等自愿、等价有偿的原则,建立有效的关联交易风险控制机制。上述关联交易是指私募投资基金与管理人、投资者、管理人管理的私募投资基金、同一实际控制人下的其他管理人管理的私募投资基金、或者与上述主体有其他重大利害关系的关联方发生的交易行为。

私募投资基金发生以下重大事项的,管理人应当在 5 个工作日内向协会报送相关事项并向投资者披露:

3. 基金处在合同约定的投资期内;

1. 变相从事金融机构信(存)贷业务的,或直接投向金融机构信贷资产;

 3. 基金处在合同约定的投资期内;

私募证券投资基金管理人不得通过设置增强资金、费用返还等方式调节基金收益或亏损,不得以自有资金认购的基金份额先行承担亏损的形式提供风险补偿,变相保本保收益。

私募证券投资基金管理人不得在分级私募证券投资基 金内设置极端化收益分配比例,不得利用分级安排进行利益 输送、变相开展“配资”等违法违规业务,不得违背利益共 享、风险共担、风险与收益相匹配的原则。

阳光应照耀每一个角落、每一棵小草,儿童权益保障制度也应覆盖温暖每一个儿童。保障事实孤儿权益,一个也不能少,12部门出台意见、各地积极跟进,彰显了政府对事实无人抚养儿童的关爱和担当,也是政府完善治理体系、提升治理能力的积极表现,其落实效果颇值得期待。

协会在办理私募投资基金备案时,如发现私募投资基金可能涉及复杂、创新业务或存在可能损害投资者利益的潜在风险,采取约谈管理人实际控制人、股东及其委派代表、高级管理人员等方式的,管理人及相关人员应当予以配合。

一、私募投资基金备案总体性要求

企业较为成熟但客户以B端为主,不被行业外的人所熟知,并且获得融资轮次很少,很难通过新轮融资的估值方式进行估值判断。同时这类资产很可能由于专业度较高,多数财务投资人无法快速判断其价值(这类资产大量出现在医药、高端制造等领域)。

在国内目前的行业实际情况下,可交易的优质资产份额在哪里?

投资的企业在垂直领域中排名靠前但相较行业龙头有一定的差距;

2. 已认缴公司型或合伙型私募投资基金的投资者均签 署公司章程或合伙协议并进行工商确权登记,均已完成不低 于 100 万元的首轮实缴出资且实缴资金已进入基金财产账户。 管理人及其员工、社会保障基金、政府引导基金、企业年金 等养老基金、慈善基金等社会公益基金的首轮实缴出资要求 可从其公司章程或合伙协议约定。

4. 投向保理资产、融资租赁资产、典当资产等《私募基金登记备案相关问题解答(七)》所提及的与私募投资基金 相冲突业务的资产、股权或其收(受)益权;

协会为私募投资基金办理备案不构成对私募投资基金 管理人(以下简称“管理人”)投资能力的认可,亦不构成 对管理人和私募投资基金合规情况的认可,不作为对私募投 资基金财产安全的保证。投资者应当自行识别私募投资基金 投资风险并承担投资行为可能出现的损失。

(二)私募投资基金不 应是借(存)贷活动。下列不符合“基金”本质的募集、投资活动不属于私募投资基金备案范围:

 (二十六)私募投资基金发生以下重大事项的,管理人应当在 5 个工作日内向协会报送相关事项并向投资者披露:

(十六)鼓励私募投资基金进行组合投资。

由于多数LPA都会有LP对份额的优先认购权等条款约束,同时顶级GP对扩充新LP也多抱谨慎态度,当质地非常优质可以“躺着赚钱”的份额标的出现交易机会时,一般会由老LP优先认购,流到市场的几率很小,导致S基金市场很难出现顶级资产的规模化交易机会。因此S基金的买家要接受的现实就是绝大部分所能够接触到的资产是存在瑕疵且伴随一定风险的资产。此外,即便能够出现单纯评判资产本身十分优质的S份额,也会有由于种各样的原因,在交易推进环节困难重重。

7. 经营过程中出现《私募投资基金登记备案问答十四》 规定的不予登记情形的;

按照制度设计,在生活、医疗、教育等方面,事实无人抚养儿童将参照孤儿保障标准享受补贴,或者被纳入孤儿教育资助范围,或者享受重度残疾人护理补贴及康复救助等相关政策;在关爱服务方面,构建了由政府购买服务,引进专业社会组织、社工机构提供心理咨询、社会工作专业服务的机制。而健全信用评价和失信行为联合惩戒机制,则有助于督促落实监护责任,倒逼父母或监护人履行法律抚养义务,让事实无人抚养儿童得到更多的家庭呵护与温暖。

4. 基金进行组合投资,投资于单一标的的资金不超过基金最终认缴出资总额的 50%;

管理人不得违反中国证监会等金融监管部门和协会的 相关规定,通过为单一融资项目设立多只私募投资基金的方 式,变相突破投资者人数限制或者其他监管要求。

对于孤儿,由政府主导、社会参与,已经建立了一套比较完善成熟的关爱保障体系,孤儿的生活、教育、医疗等权益都得到了较好的保障。然而,之前对于事实无人抚养儿童,无论是社会的照拂还是家庭的照拂,都难言到位。

(四)私募投资基金托管人(以下简称“托 管人”)应当严格履行《证券投资基金法》第三章规定的法 定职责,不得通过合同约定免除其法定职责。基金合同和托 管协议应当按照《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管 理暂行办法》等法律法规和自律规则明确约定托管人的权利 义务、职责。在管理人发生异常且无法履行管理职责时,托 管人应当按照法律法规及合同约定履行托管职责,维护投资者合法权益。托管人在监督管理人的投资运作过程中,发现 管理人的投资或清算指令违反法律法规和自律规则以及合 同约定的,应当拒绝执行,并向中国证券监督管理委员会(以 下简称“中国证监会”)和协会报告。

(十八)私募投资基金杠杆倍数不得超过监 管部门规定的杠杆倍数要求。开放式私募投资基金不得进行 份额分级。

云南省公安厅对于上述留言均回复道,经省公安厅刑侦总队核实后,已解除网友被禁止的电话号码。

为确保平稳过渡,按照“新老划断”原则,协会于2020年4月1日起,不再办理不符合《备案须知(2019版)》要求的新增和在审备案申请。2020年4月1日之前已完成备案的私募投资基金从事《备案须知(2019版)》第(二)条中不符合“基金”本质活动的,该私募投资基金在2020年9月1日之后不得新增募集规模、不得新增投资,到期后应进行清算,原则上不得展期。

2、S基金的定位,与PE/VC基金以及母基金的区别

管理人不得隐瞒关联关系或者将关联交易非关联化,不得以私募投资基金的财产与关联方进行利益输送、内幕交易和操纵市场等违法违规活动。

1. 变相从事金融机构信(存)贷业务的,或直接投向金融机构信贷资产;

5. 涉嫌严重违法违规行为,中国证监会及其派出机构建议的;

(二十一)私募投资基金的命名应当符 合《私募投资基金命名指引》的规定。管理人应当在基金合 同中明示私募投资基金的投资范围、投资方式、投资比例、 投资策略、投资限制、费率安排、核心投资人员或团队、估 值定价依据等信息。

1. 被公安、检察、监察机关立案调查的;

3、S基金市场上的三类买方特点及其诉求